外卖补贴降温之后，京东押注AI的效率叙事

去年二季度，京东还在通过外卖补贴和营销投入争夺订单与用户
；一年后，补贴退坡、新业务减亏，利润重新回到报表，但家电数码收入两位数下降，表明增长压力并未随之消失。 在财报电话会上，京东CEO许冉将其称为利润轨迹的“明确拐点”，CFO单甦则把改善归因于核心零售毛利、广告佣金等高毛利收入，以及外卖亏损收窄。 不过，这更像利润修复的拐点，而非增长拐点：京东零售收入和经营利润仍在下降，外卖同比大幅减亏、环比改善却相对有限
；管理层也没有给出明确的下半年收入指引。 更值得关注的是京东正在改变花钱的方式。二季度营销费用同比减少约67亿元，履约和研发费用合计增加约43亿元，研发投入增幅接近四成。 京东正从购买流量转向建设即时履约和AI能力。接下来真正决定其增长质量的，主要是AI与供应链投入能否把流量、效率和服务收入连接成新的增长闭环。 电子产品及家用电器收入同比下降11.8%，拖累商品收入下降5.4%。这与2025年同期的高基数有关：彼时以旧换新政策集中释放，京东家电数码收入增长较快
；进入2026年，补贴节奏、基数和部分电子产品价格上涨共同抑制了销量。 在电话会上，管理层仍将其定义为阶段性压力，而不是京东在家电数码领域丢失竞争力。但值得注意的是，京东没有给出下半年家电数码收入恢复幅度，也没有提供集团收入增速指引。 二季度日用百货收入增长5.6%，服务收入增长6.8%，其中平台及广告服务收入增长8.3%。服务收入占集团收入的比重由上年同期约20.8%升至22.9%。 这改变了京东的利润结构。自营商品收入需要承担采购、库存、仓储和配送成本，广告和佣金则不占用库存，毛利率通常更高。二季度京东毛利同比增长4.7%至约593亿元，毛利率由15.9%升至17.1%。 单甦在电话会中强调，平台及营销服务收入表现好于整体，是京东零售利润率提升的重要原因。京东零售二季度收入下降4.7%至2954亿元，经营利润下降3.3%至135亿元，但经营利润率由4.5%升至4.6%，创下京东大促季度的最高水平。 这里需要区分“利润率创新高”和“利润增长”。京东零售的利润规模实际仍在下降，只是利润降幅小于收入降幅。因此，4.6%所反映的是主业在收入承压时仍能守住盈利能力，而不是零售业务进入了利润高速增长期。 二季度，新业务经营亏损由上年同期148亿元收窄至99亿元，少亏约49亿元。同期京东集团经营利润改善约54亿元，新业务减亏相当于贡献了其中九成左右。 管理层在电话会上将新业务减亏主要归因于外卖经营效率提升、收入来源增加以及营销投入优化，并表示京喜和Joybuy等业务投入仍在既定计划之内。 不过，与2025年二季度相比，新业务亏损大幅收窄
；与2026年一季度约104亿元的亏损相比，二季度只减少约5亿元。也就是说，外卖已经越过投入最激进的阶段，但减亏速度并没有继续明显加快。 2025年10月底，京东物流收购原属新业务的即时配送业务
；自2026年起，部分配送收入由新业务转入京东物流。因此，新业务收入同比下降47.6%至73亿元，并不能直接解释为外卖订单规模下降。 费用变化更能说明京东的真实选择，二季度，营销费用同比减少约67亿元，下降24.8%
；履约费用却增加约23亿元，增长10.4%。京东缩减的是补贴、促销等前端获客成本，但骑手、配送网络和即时零售基础设施仍然需要投入。 这意味着，外卖的下一阶段不再主要比较谁的补贴更大，而要比较谁能在较低补贴水平下留住用户、提升配送密度，并从商家佣金、广告和交叉消费中获得收入。 不过，京东在本次电话会上仍未公布外卖订单量、单均亏损、佣金率、广告收入和用户留存等数据。因此，外卖是否接近商业模型成立，仍不能确定。 二季度，京东研发费用达到73亿元，同比增长37.7%，研发费用率由1.5%升至2.1%。与此同时，营销费用下降24.8%。把几项费用放在一起看，京东的资源流向已经相当清楚：营销费用减少约67亿元，履约费用增加约23亿元，研发费用增加约20亿元。 这不等于京东把节省的每一元促销费用都直接投向AI，但可以确认，公司的费用重心正在从流量采购转向履约和技术建设。 在财报电话会上，管理层仍将AI放在零售和供应链效率框架中讨论，主要强调其AI落地主要集中在消费终端、广告推荐、客服、采购、物流、医疗和工业供应链。 在消费端，JoyInside已经接入近200个品牌，接入设备累计规模增至2025年“双11”时的三倍以上。它试图把京东的语音交互、商品知识和交易服务植入AI玩具、机器人和智能硬件。 在医疗场景，“618”期间，京东健康AI医生“大为”服务用户数接近上年同期的四倍
；在工业场景，京东工业上半年已经部署70多个AI智能体，覆盖采购计划、寻源、履约和售后
；在物流端，数千辆无人配送车已经在20多个省份投入常态化运营。 二季度京东物流收入增长24.3%，经营利润增长15.6%，但经营利润率由3.8%降至3.5%。京东库存周转天数也由上年同期34.1天延长至40.5天。这表明，自动化和算法可能改善了局部效率，但尚未完全抵消业务扩张、库存和履约投入。 阿里和腾讯可以用云收入、模型调用量和资本开支解释AI商业化
；京东的AI价值更可能分散在广告转化率、采购成本、库存周转、履约成本和客服效率中。 其优点是场景真实，一旦效率提升，可以直接作用于数千亿元的交易规模
；缺点是效果难以验证，管理层也更容易把整体效率改善归因于技术投入。 因此，接下来判断京东AI是否有效，不能只看研发费用和产品数量，而应看三组指标：平台广告和佣金收入能否持续快于商品收入
；库存及履约效率能否随AI渗透而改善
；AI产品是否开始披露付费客户、收入和续约率。 外卖证明了公司可以少亏，平台业务证明了收入结构可以变轻，AI则证明了京东愿意继续投入。尚待证明的是，这三者能否共同产生新的收入增长，而不只是让一份收入下降的财报看起来更赚钱。